スタートアップの Juul と WeWork はそれぞれ 380 億ドル以上の「価値」があります。彼らはそれぞれ、世界を変えるという約束を掲げて有能な従業員を魅了しました。そして彼らは先週、危機の最中にそれぞれのCEOを解雇した。
しかし、類似点はここまでです。
実際、この 2 つの物語は一緒になって、シリコンバレーの金儲けが実際にどのように機能するのかを明らかにします。理論上、あなたの会社に法外な価値があるからといって、あなたが金持ちであるとは限りません。給料日はすべての人に同時に、同じ条件で届くわけではありません。そして多くの場合、企業の投資家や創業者が金を狙うとき、鞄を持たされるのは一般従業員だ。
Juulの未成年ユーザーへのマーケティングに対する連邦捜査のさなか、先週最高経営責任者（CEO）のケビン・バーンズ氏が解任されたJuulでは、昨年末にタバコ大手アルトリアから同社の価値が380億ドルと評価されて以来、従業員たちは前代未聞の棚ぼた収入を享受している。:実質的に自由に使えるお金は約100万ドル1,500 人の一般従業員一人ひとりに。
IPOプロセスが失敗して炎上したため、創設者のアダム・ニューマン氏がCEOの座から外されたウィーワークでは、現従業員と元従業員が激怒しており、会社の失敗を応援する人さえいる。（WeWorkは470億ドルと評価された後、月曜日にIPOを完全に中止するまで、わずか数週間で150億ドルまで価格が下落した。）公の場で声を上げる人もいるニューマン氏はウィーワークの高い評価に基づいて現金とローンで7億ドルを持ち帰ることができたが、最近入社した従業員はストックオプションの価値がほぼゼロになる可能性があるが、最終的に上場したウィーワークがどうなるかにもよるが、。
これは、シリコンバレーでは企業の「評価」がすべてを意味することもあれば、何も意味しないこともあるということを思い出させてくれます。
「あなたの会社に多額の価値があると言えるほど単純ではありません。」それが本当に意味するのは、トップにいる少数の人々が金持ちになるということだ」と、ある元ウィーワーク従業員は語った。「それはあなたがそうだという意味ではありません。」そして彼らはそんなことは教えてくれません。
パシフィカ・グローバル社でシリコンバレーに企業構造のアドバイスをしているエヴァン・エプスタイン氏は、見出しの「評価額」の多くが企業の価値を不正確に説明していると感じたと語った。
「それがシリコンバレーの内情だ」とエプスタイン氏は語った。「従業員は、意思決定を行う人々が取締役会に参加しているため、従業員が争う必要はあまりありません。また、それに対抗する方法もあまりありません。」
そもそも「評価」とは何でしょうか？
エプスタイン氏は、企業の「評価」は従業員やいわゆる普通株主の財務的観点から見てどれだけの価値があるかに相当すると考えていると述べた。
問題は、シリコンバレーのスタートアップの国では、これがうまく機能しないことです。
上場企業の価値は、株式市場のティッカーの浮き沈みによって測定されます。確かに、特定の株主が他の株主よりも大きな影響力を持っていますが、価格は民主化されており、株式を買いたい人と売りたい人の間で均衡が保たれています。Yahoo Finance アカウントを持っている人なら誰でもアクセスできます。
スタートアップの価値?これは伝統的に、最後に資金を調達したとき（それが 1 か月前であろうと 1 年前であろうと）、ベンチャーキャピタリストが会社の株式を購入するために支払った金額によって決まります。新しい投資家が会社の取締役会と契約を結び、成長資金として現金と引き換えに会社の新株を提供します。次に、その 1 株当たりのドル価格を拡張してすべての株式に適用すると、新しい投資家が会社全体の価値をどれくらいだと考えるかがわかります。
(例: 新しい投資家が企業の 10% を 500 万ドルで購入した場合、企業の「評価額」は 5,000 万ドルになります。これは、そのレートでの企業全体の価値がこれに相当するためです。)
この「評価額」の数字が人々を誤解させる主な方法は 3 つあり、それぞれがウィーワークでのドラマで頭をもたげました。当時の評価額は 470 億ドルでした。ソフトバンク今年初めに10億ドルを投資した。
- 最も注目すべきは、このお金はどれも本物ではありません。これは数学的構造である「紙の上の」図です。製品の開発や仕出しランチの支払いに関しては、企業の価値が 5,000 万ドルであるか 5,000 億ドルであるかは関係ありません。企業が疑いの余地のない「価値」を持つのは、証券取引所での取引が開始されるか、買収されるか、倒産する場合です。
- フィギュアも簡単に操作できます。この数字は多くの場合、1 人の投資家と 1 人の創設者の間で合意された最終価格であるため、非公開評価額は、単に個人が支払ってもよいと考えられる最高の価格と見なすことができます。また、数字を水増しすることは、会社の話題と信頼性を築くのに役立つため、創業者にとっても効果的であることがよくあります。
- 投資家は確実に利益を得るためにあらゆる種類の保護を挿入できます自分の投資が賢明でなかったと判明した場合、誰よりも早く元に戻すことができます。その場合、従業員が怪我をする可能性があります。会社の業績があまり良くなかった場合、投資家は資金の一部を取り戻すことができますが、勤勉な従業員にはそのような手段がなく、株式の価値がほぼゼロになる可能性があります。
WeWork と Juul が下した決定
これは、WeWork の元従業員たちが、すべてのニュース記事が Slack や Facebook の非公開グループに上がった瞬間に神経質に共有し、その雰囲気を説明するためにゴミ箱火災の GIF をテキストメッセージで送信し、さらには 30 ドルの蒸発を主導した CEO に対する不満を公に発散する理由の説明になります。一夜にして数十億の株主価値が増加したようです。
2017年10月までの資金調達ラウンドで、ニューマン氏は7億ドル相当の株式を売却したり、（株式の価値に対して）ローンを組むことができた。これは、会社が上場する前に非常に異例な額の個人的金銭的利益を得ることができた。したがって、たとえ明日ウィーワークが破産したとしても、ニューマン自身は大丈夫だろう。彼は個人的な投資と慈善活動への取り組みを管理するために、個人のファミリーオフィスを設立しました。
このことは、一般社員が足元で苦労する一方で、リーダーが自分を豊かにするのを見たいと思っている従業員には受け入れられない。
「従業員にはひどい思いをしているが、アダムが会社から7億ドルをだまし取ったとき、従業員には清算する選択肢が誰にも与えられなかった。」ある元従業員がツイッターにこう書いた。。
それは完全に真実ではありません。確かに、ノイマン氏と同じように、途中で株式を2回売却できた従業員もいた。2019年1月の最新の売却機会では、従業員がウィーワークの最大の外部株主であるソフトバンクに株式を売却した場合、1株当たり54ドルが提供されるというものだった。WeWork の財務目論見書によると、総合評価では約230億ドル。
誰もが販売する資格があるわけではありませんし、誰もがその機会を利用したわけでもありません。今にして思えば、そうしてくれた人たちは感謝していると思います。
2017年半ばに株式を売却した別の元従業員は、「ウィーワークとは何の関わりもしたくないので、株を売ってそこから抜け出せてよかった」とRecodeに語った。「機会があればソフトバンクに売らずに、そのまま残ったほうがより多くのお金が得られると信じていた人たちを気の毒に思います。」
売れなかった現従業員や元従業員にとっては、シリコンバレーのすべての従業員契約の賭けの精神に基づき、株主資本を重視したウィーワークの給与パッケージを現実のものにするまでの長い道のりに直面している。住宅のためのお金や、残っている学生ローンの返済のためのお金。従業員が簡単に株式を売却して現金に換えることができる IPO がいつ行われるかは明らかではない。また、ソフトバンクのような投資家に再び自社株を売却する機会があるかどうかも不明だ。
可能性が高いと思われるが、ウィーワークの評価額が急落した場合、同社は一部の従業員のオプションを「価格変更」するか、追加のオプションを発行することを選択する可能性がある。これらは、会社が株式パッケージを充実させることで従業員を健全にする方法だろう。しかし、WeWork がそれを行うという保証はありません。
さて、これを、財務上の混乱を抱えた別の企業で起こったことと比較してみましょう。ただし、評価ゲームの展開は大きく異なりました。
電子タバコの大手販売会社Juulでは、380億ドルという少額投資を受けて非常に高い紙面評価を達成したとき、取締役会は従業員に多額の配当を与えた。ジュール社の従業員は 1,500 人同社がその高額な評価を受けたとき、同社は合計 20 億ドルを受け取り、従業員には所有する Juul 株 1 株につき 150 ドルを支払いました。
これは、長年のスタートアップ観察者にとって、これまで聞いたことのない取り決めであり、従業員には平均 100 万ドルが、冷酷かつ即時に現金で支払われていた。この配当は、とりわけ、タバコ大手アルトリアへの会社株式の3分の1以上の売却に対する不安を鎮めるための手段だったようだ。
そこで、Juul CEO ケビン・バーンズ氏は、電子タバコ業界に対する連邦政府の弾圧のさなか、先週追放された会社に破滅をもたらす可能性のある刑事捜査も含まれており、380億ドルの新興企業を捉えた不安と混乱が確かにあった。
しかし、これと WeWork の何が違うのでしょうか?今後数か月で Juul の価値に何が起こるかは誰にもわかりませんが、従業員はすでに億万長者。
「最も苦しいのはいつも従業員だ。従業員にはストックオプションがあり、ロケット船の約束に長時間労働し、そしてほとんどの場合成功しないからだ」とエプスタイン氏は語った。しかし、ジュール氏は異常値だったと彼は言う。「少なくとも彼らには給料が支払われましたし、従業員にとっては素晴らしい話です。」
そのときこそ、評価が重要になります。しかし、それは多くの場合、規則ではなく例外です。
ウィーワークの元従業員の一人は、その教訓を次の仕事に活かしたいと述べた。彼は、WeWork に入社した当初のオリエンテーションで、リーダーたちが彼が受け取る公平性を強調していたことを思い出しました。彼は、実際にお金を持っていたときの自分の人生を想像し始めました。
「それは実際にはどういう意味ですか？」株式を食べてもいいですか？株式を使ってもいいですか? – 元従業員は今こう言います。「評価が会社で働くインセンティブになるというこの考え方全体が？」現時点では、それは私にとって誤りである可能性があります。