(ब्लूमबर्ग) - 2012 में, दुनिया के सबसे अच्छे प्रबंधित पेंशन बाजार को देनदारियों को नियंत्रित करने में मदद करने के लिए डेनिश सरकार द्वारा एक जीवन रेखा दी गई थी।वह तब था जब ब्याज दरें अभी भी सकारात्मक थीं।

सात साल बाद, अब दरें शून्य से काफी नीचे हैं, यहां तक ​​कि डेनमार्क की 440 अरब डॉलर की पेंशन प्रणाली का कहना है कि माहौल इतना तनावपूर्ण हो गया है कि यूरोपीय नियमों में बदलाव का समय आ गया है।

बीमा और पेंशन डेनमार्क, एक प्रमुख संगठन, के एक वरिष्ठ सलाहकार, हेनरिक मुनक का कहना है कि जिस तरह से वर्तमान में देनदारियों की गणना की जाती है वह 'एक नकारात्मक सर्पिल का कारण बन सकता है' जो फंड को कम जोखिम वाली संपत्ति खरीदने के लिए मजबूर करता है, पैदावार कम करता है और मूल्य कम करता है।देनदारियां और भी अधिक.

यह चेतावनी तब आई है जब पूरे यूरोप में पेंशन कंपनियां अपने बढ़ते दायित्वों को पूरा करने के लिए आवश्यक रिटर्न उत्पन्न करने के लिए संघर्ष कर रही हैं।डेनमार्क में, 4.5% तक रिटर्न की गारंटी देने वाली पुरानी नीतियों वाले कुछ फंडों को अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए इक्विटी का उपयोग करना पड़ा है।

देनदारियों की गणना करने के लिए, पेंशन कंपनियां यूरोपीय बीमा और व्यावसायिक पेंशन प्राधिकरण (ईआईओपीए) द्वारा निर्मित एक जटिल गणितीय सूत्र का उपयोग करती हैं।इस फ़ॉर्मूले का उद्देश्य धन को अनियमित बाज़ार के उतार-चढ़ाव से बचाना है जो कृत्रिम रूप से बैलेंस शीट को बढ़ाता या खोखला करता है।लेकिन नकारात्मक दरों के और अधिक गहराने के साथ, ऐसे संकेत हैं कि ईआईओपीए वक्र, जैसा कि इसे कहा जाता है, इच्छित उद्देश्य के अनुसार काम नहीं कर रहा है।

âजब यूरोप भर में पेंशन फंड एक साथ जोखिम कम करते हैं, तो यह वास्तव में चक्रीय हो सकता है: यह मूल्य आंदोलनों को बढ़ाता है, और इसके परिणामस्वरूप ईआईओपीए उपज वक्र पर और भी अधिक दबाव पड़ सकता है, जिससे समस्या बढ़ सकती है,'' मुनककहा।

वक्र कई तत्वों से युक्त होता है।इसकी रीढ़ - यूरो ब्याज दर स्वैप वक्र - लगभग चार साल पहले इसके कार्यान्वयन के बाद से डूब गई है, जिससे देनदारियों का मूल्य बढ़ गया है।

घटती स्वैप दरें

यूरोपीय आयोग ने अगले साल के अंत तक सुधार का प्रस्ताव देने के उद्देश्य से बीमाकर्ताओं - सॉल्वेंसी II - के आसपास नियामक ढांचे की समीक्षा शुरू कर दी है।बीमा यूरोप, एक उद्योग समूह, आयोग से अपने मूल्यांकन में वक्र को संबोधित करने का आग्रह कर रहा है।

इस बीच, पेंशन फंड जोखिमपूर्ण संपत्ति खरीदकर मुकाबला कर रहे हैं।मर्सर द्वारा डेनमार्क के साथ दुनिया के सबसे अच्छे प्रदर्शन करने वाले पेंशन प्रदाताओं में स्थान पाने वाले डचों ने उद्योग पर पड़ने वाले असर के बारे में यूरोपीय सेंट्रल बैंक से शिकायत की है।

और तब...

और फिर वह सिरदर्द है जिसे अस्थिरता समायोजन (वीए) कहा जाता है, जो देश-दर-देश आधार पर निर्धारित किया जाता है और अनियमित बाजारों के प्रभाव को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के वरिष्ठ विश्लेषक चार्ल्स ग्राहम के अनुसार, इस बात पर 'व्यापक' सहमति है कि वीए 'त्रुटिपूर्ण' है।

ग्राहम ने कहा, ''यह कुछ ऐसा है जिसे ईआईओपीए बदलने की सिफारिश करने पर विचार कर रहा है, लेकिन चुनौती अभी भी यह है कि इसे क्या बदला जाए, या इसे कैसे ठीक किया जाए।''

इस साल की शुरुआत में, EIOPA ने अप्रत्याशित रूप से डेनमार्क के VA को उसके पिछले स्तर से लगभग एक तिहाई तक कम कर दिया, जिससे उद्योग में काफी चिंता पैदा हो गई।

डेनमार्क के सबसे बड़े वाणिज्यिक पेंशन फंड, पीएफए, जिसके पास लगभग 100 बिलियन डॉलर की संपत्ति है, के मुख्य वित्तीय अधिकारी एंडर्स डैमगार्ड के अनुसार, समायोजन के लिए ईआईपीओए का कारण समझ में आता है: नए वीए में कॉल विकल्प शामिल हैं जो डेनिश उधारकर्ताओं को सुविधा प्रदान करते हैं।उन बांडों को वापस खरीदें जो उनके बंधक को निधि देते हैं।लंबी अवधि के कवर किए गए बांड, जिनके साथ कॉल विकल्प जुड़े हुए हैं, डेनिश पेंशन फंड के निवेश पोर्टफोलियो की आधारशिला हैं।

अभूतपूर्व निम्न स्तर पर ब्याज दरों के साथ, रिकॉर्ड संख्या में उधारकर्ता अब अपने बंधक को पुनर्वित्त करने के लिए उन कॉल विकल्पों का लाभ उठा रहे हैं।डैमगार्ड का कहना है कि जिस तरह से ईआईओपीए अस्थिरता समायोजन की गणना करता है, उसका मतलब है कि जिस उपकरण का उद्देश्य बाजार के उतार-चढ़ाव को कम करना है, वह स्वयं अधिक अस्थिर हो गया है।वे कहते हैं, इससे भी बुरी बात यह है कि क्योंकि यह 'एक कृत्रिम संख्या' है, इसलिए पेंशन फंड इसे रोक नहीं सकते।

âवास्तव में यहीं हमारे लिए मुख्य चुनौती है,'' डैमगार्ड ने कहा।âहमारे पास उपज वक्र का एक अपरिहार्य घटक है - जो वास्तव में संपूर्ण उपज वक्र पर सक्रिय है - और आप इसे हेज नहीं कर सकते, जिसका अर्थ है कि बैलेंस शीट पोस्ट बहुत अस्थिर हैं।''

कई डेनिश पेंशन फंडों की तरह, पीएफए ​​ने कई साल पहले सेवानिवृत्त लोगों के लिए गारंटीकृत उत्पादों को कम करना शुरू कर दिया था।इसने इसे बढ़ती देनदारियों के कुछ झटके झेलने में मदद करने के लिए एक बफर दिया है।लेकिन हर कोई उतनी अच्छी तरह तैयार नहीं होता।âयदि छूट वक्र अधिक अस्थिर है और आप इसे हेज नहीं कर सकते हैं, तो आप - यदि आपके पास पर्याप्त पूंजी नहीं है - क्षतिपूर्ति करने के लिए, अधिक हेजेबल स्थान पर जोखिम कम करने के लिए मजबूर हो सकते हैं,''डैमगार्ड ने कहा।