"Dado que las correcciones tienden a ser mayores cuando los mercados son caros y sobre propiedad y cuando la profundidad del mercado es pobre, estos indicadores dan una sensación de vulnerabilidad incluso si no pueden anticipar el momento de un shock aleatorio", John Normand, director

de estrategia fundamental de activos cruzados en JPMorgan, escribió en una nota del 4 de octubre."A principios de octubre, las vulnerabilidades eran moderadas en lugar de altas".

Si bien el índice S&P 500 subió el viernes a raíz de un informe de empleo que mostró que la contratación continúa aunque a un ritmo más lento, las acciones sufrieron el martes y el miércoles las primeras caídas consecutivas de más del 1% este año gracias a una serie de datos debilitantes..Los futuros volvieron a estar a la defensiva el lunes.

"Una recesión es evitable, pero las reducciones recurrentes no", escribió Normand.Eso es gracias a la “impulsividad del presidente Donald Trump y al margen de error de cálculo al utilizar herramientas políticas no probadas como aranceles, prohibiciones de exportaciones y restricciones al flujo de capital”, dijo.

Aunque el S&P 500 ha escapado, por poco, de entrar en territorio bajista del 20% desde las agitaciones del mercado que comenzaron a principios de 2018, ha habido un costo acumulativo por los episodios de dolor desde entonces, destacó JPMorgan.El rendimiento total del índice en ese período es menos de 2 puntos porcentuales más que el del efectivo.

Antes de la actual reducción, el análisis de JPMorgan muestra que el posicionamiento era "razonablemente neutral a defensivo". En cuanto a las valoraciones, una cartera de activos múltiples mostró que el "exceso" en relación con lo que normalmente implica el crecimiento globalEra sólo modesto, escribió Normand.Mientras tanto, la profundidad del mercado -o el grado de dependencia de sólo un pequeño grupo para impulsar las ganancias- está "por debajo del promedio" para las acciones estadounidenses, pero un posicionamiento no extremo plantea menos preocupación, concluyó.

"El mensaje en todos los indicadores es que esta corrección está completada aproximadamente a la mitad y debería resultar mucho menos profunda que la del año pasado", escribió Normand.

Advirtió que “las grandes rotaciones que muchos esperan”, como salir de los bonos y pasar a las acciones, o de los mercados desarrollados a los emergentes y de las acciones defensivas a las cíclicas, probablemente requerirían un impulso importante.Piénsese en una flexibilización mucho mayor de la Reserva Federal, una reducción de los aranceles o un estímulo fiscal considerable por parte de países como Alemania y China.

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