पहले से ही चुनौतियों से भरे इस क्षेत्र में, चीनी सौर दिग्गज टोंगवेई की रूनर्जी न्यू एनर्जी में नियंत्रण हिस्सेदारी हासिल करने की घोषणा - उद्योग में एक और प्रमुख खिलाड़ी - सिर्फ एक विलय से अधिक का संकेत दे सकती है।यदि पूरा हो जाता है, तो यह सौदा फोटोवोल्टिक परिदृश्य में प्रतिस्पर्धी गतिशीलता को अच्छी तरह से नया आकार दे सकता है।

13 अगस्त को, टोंगवेई ने रनर्जी की इक्विटी का कम से कम 51% सुरक्षित करने के इरादे के पत्र पर हस्ताक्षर करके अपने इरादे प्रकट किए, सौदा आरएमबी 5 बिलियन (यूएसडी 701.3 मिलियन) पर सीमित था।यदि लेन-देन योजना के अनुसार आगे बढ़ता है, तो रूनर्जी टोंगवेई की सहायक कंपनी बन जाएगी।

उद्योग संघर्ष एम एंड ए गतिविधि को प्रज्वलित करता है

फोटोवोल्टिक क्षेत्र वर्तमान में मंदी के दौर में है, कई कंपनियों ने परिचालन कम कर दिया है या बाजार से पूरी तरह बाहर निकल गई हैं।उद्योग निकाय इन कठिनाइयों को दूर करने के लिए अधिक विलय और अधिग्रहण (एमएंडए) पर जोर दे रहे हैं, जिससे ऐसे सौदे तेजी से आम हो गए हैं।

हालाँकि, उद्योग के दो दिग्गजों को शामिल करते हुए इस परिमाण का विलय अभूतपूर्व है।प्रस्तावित अधिग्रहण ने पहले से ही महत्वपूर्ण रुचि पैदा कर दी है, कुछ लोगों ने अनुमान लगाया है कि यह एकीकरण की लहर शुरू कर सकता है जहां बड़ी संस्थाएं अपने छोटे समकक्षों को निगल जाएंगी।

क्या रूनर्जी के लिए टोंगवेई की आरएमबी 5 बिलियन की बोली सौर उद्योग में व्यापक समेकन प्रवृत्ति की शुरुआत है?

टोंगवेई की योजनाओं पर संदेह

अधिग्रहण की चाह रखने वाली संघर्षरत कंपनियों से भरे उद्योग के बीच, इस बात पर संदेह बना हुआ है कि क्या संभावित खरीदार आगे बढ़ने के इच्छुक और वित्तीय रूप से सक्षम हैं।

द्वारा साक्षात्कार आयोजित किये गये36 करोड़उद्योग के अंदरूनी सूत्रों और निवेशकों ने टोंगवेई-रूनर्जी सौदे और इसी तरह के समेकन की संभावना के बारे में संदेह प्रकट किया।

एक सिक्योरिटीज फर्म के फोटोवोल्टिक विश्लेषक ली लू ने कहा कि टोंगवेई, लोंगी ग्रीन एनर्जी और दाको न्यू एनर्जी जैसी प्रमुख सौर कंपनियों के पास पर्याप्त नकदी भंडार है, लेकिन उन्हें महत्वपूर्ण अल्पकालिक वित्तीय देनदारियों का भी सामना करना पड़ता है।इससे उनके पास अधिग्रहण के लिए सीमित धन बचता है।इन कंपनियों के लिए भी ऐसे सौदों से जुड़े जोखिम काफी हैं।

âकिसी भी अधिग्रहण की शर्त सौर उद्योग चक्र में क्रमिक सुधार है।यदि मौजूदा नकदी संकट जारी रहा, तो शीर्ष कंपनियां भी लंबे समय तक घाटा सहने में सक्षम नहीं रहेंगी।ली ने कहा, बाजार के निचले स्तर पर खरीदी गई संपत्तियां देनदारियों में बदल सकती हैं, जिससे टोंगवेई का जोखिम बढ़ सकता है।

अनिश्चितता बरकरार रहने के कारण बाजार की प्रतिक्रिया गुनगुनी रही

मंदी के दौरान सौर संपत्ति प्राप्त करने और प्रवृत्ति के विपरीत विस्तार करने का टोंगवेई का दृष्टिकोण नया नहीं है।

2013 में, यूरोपीय संघ द्वारा एंटी-डंपिंग और एंटी-सब्सिडी उपाय लागू करने के बाद चीन के सौर उद्योग संकट के बीच, टोंगवेई ने आरएमबी 870 मिलियन (यूएसडी 122 मिलियन) में एलडीके सोलर का अधिग्रहण करके एक साहसिक कदम उठाया।इस रणनीतिक अधिग्रहण ने टोंगवेई को सौर सेल बाजार में प्रवेश करने की अनुमति दी, जिससे इसके वर्तमान वैश्विक नेतृत्व के लिए आधार तैयार हुआ।

ऐसा प्रतीत होता है कि टोंगवेई रूनर्जी अधिग्रहण के साथ एक समान रणनीति अपना रही है।

इसकी 2023 की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, टोंगवेई की वर्तमान में 450,000 टन उच्च शुद्धता वाले पॉलीसिलिकॉन, 95 गीगावाट सौर सेल और 75 गीगावॉट मॉड्यूल की उत्पादन क्षमता है, जो इसे पॉलीसिलिकॉन और सौर सेल दोनों का दुनिया का सबसे बड़ा उत्पादक बनाती है।

2023 में सौर सेल शिपमेंट में विश्व स्तर पर पांचवें स्थान पर रहने वाली रूनर्जी, अमेरिका, थाईलैंड और वियतनाम सहित दुनिया भर में उत्पादन सुविधाएं संचालित करती है।

यदि विलय सफल हो जाता है, तो पॉलीसिलिकॉन, सौर सेल और मॉड्यूल में टोंगवेई की बाजार हिस्सेदारी में उल्लेखनीय वृद्धि देखी जा सकती है।

इस क्षमता के बावजूद, अधिग्रहण पर बाज़ार की प्रतिक्रिया फीकी रही है।14 अगस्त को, टोंगवेई द्वारा अधिग्रहण की घोषणा के अगले दिन, इसके शेयर की कीमत में केवल 1.62% की वृद्धि हुई।सप्ताह के अंत तक कुल लाभ मामूली 3.28% था।

âस्टॉक मूल्य प्रतिक्रिया को देखते हुए, यह स्पष्ट है कि बाजार को रूनर्जी के अधिग्रहण में अधिक मूल्य नहीं दिख रहा है।क्या टोंगवेई सौदे पर आगे बढ़ेंगे यह अनिश्चित है,'' ली ने कहा।

चक्रीय बदलाव के कोई स्पष्ट संकेत नहीं होने के कारण, अधिक संपत्ति प्राप्त करने की तुलना में टोंगवेई के लिए नकदी को बनाए रखना एक सुरक्षित और अधिक विवेकपूर्ण रणनीति हो सकती है।

क्या विदेशी बाज़ार एक अवसर है या जोखिम?

कुछ उद्योग के अंदरूनी सूत्रों का मानना ​​है कि रनर्जी में टोंगवेई की प्राथमिक रुचि इसकी विदेशी क्षमता में है।इन्फोलिंक के डेटा से पता चलता है कि रूनर्जी के पास थाईलैंड और वियतनाम में महत्वपूर्ण सौर सेल उत्पादन क्षमता है।

हालाँकि, दक्षिण पूर्व एशिया में चीनी सौर कंपनियों द्वारा स्थापित कारखानों को हाल की अमेरिकी व्यापार नीतियों के कारण पर्याप्त चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है।

व्हाइट हाउस के एक दस्तावेज़ से संकेत मिलता है कि कंबोडिया, मलेशिया, थाईलैंड और वियतनाम के फोटोवोल्टिक उत्पादों पर टैरिफ छूट, जो जून 2022 में शुरू हुई, इस साल 6 जून को समाप्त हो गई।चीनी कंपनियां मुख्य रूप से अमेरिकी बाजार की मांग को पूरा करने के लिए इन दक्षिण पूर्व एशियाई देशों में कारखाने स्थापित करती हैं।लेकिन मौजूदा परिस्थितियों में, इन उत्पादों को अब अमेरिका में निर्यात नहीं किया जा सकता है, जिससे इन कारखानों की लाभप्रदता काफी कम हो जाएगी।

इसके अलावा, इन्फोलिंक के डेटा से पता चलता है कि रनर्जी की सौर सेल क्षमता का एक महत्वपूर्ण हिस्सा निष्क्रिय उत्सर्जक और रियर संपर्क (पीईआरसी) तकनीक पर आधारित है, जिसे अब पुराना और कम मूल्य का माना जाता है।

एक तृतीय-पक्ष एजेंसी के एक वरिष्ठ बाज़ार विश्लेषक ने कहा कि टोंगवेई की अधिग्रहण योजना अभी भी इरादे के चरण में है और कानूनी रूप से बाध्यकारी नहीं है।âरूनर्जी की विदेशी क्षमता वास्तव में आकर्षक है, लेकिन इसमें जोखिम भी शामिल हैं।विश्लेषक ने कहा कि क्या टोंगवेई उचित परिश्रम के माध्यम से इन जोखिमों से निपट सकता है या नहीं, यह देखना बाकी है।

आर्थिक तंगी से जूझ रहे हैं

यह सिर्फ रूनर्जी ही नहीं है, अन्य सौर कंपनियां भी वर्तमान में कठिनाइयों का सामना कर रही हैं और अधिग्रहण की मांग कर रही हैं।

पिछले साल सौर उद्योग को आपूर्ति-मांग बेमेल, तीव्र प्रतिस्पर्धा और उत्पाद की गिरती कीमतों से जूझते देखा गया, जिससे आपूर्ति श्रृंखला में व्यापक नुकसान हुआ।ऐसे चुनौतीपूर्ण माहौल में, कई सौर कंपनियों ने संपत्ति बेचने या दिवालिया घोषित करने का विकल्प चुना है।

उदाहरण के लिए, इस साल मार्च में, हाईयुआन कंपोजिट टेक्नोलॉजी ने अपनी सहायक कंपनी साईवेई एनर्जी टेक्नोलॉजी को एइको सोलर में स्थानांतरित कर दिया, जबकि एकोम टेक्नोलॉजी की सहायक कंपनी की नीलामी मई में आरएमबी 550 मिलियन (यूएसडी 77.2 मिलियन) में की गई थी।हाल ही में, मेडिकलसिस्टम ने अपनी फोटोवोल्टिक व्यवसाय सहायक कंपनी को बेचने की योजना की भी घोषणा की।

हालांकि उद्योग के पास परिसंपत्तियों को बेचने वाली कंपनियों की कोई कमी नहीं है, लेकिन चुनौती अनिश्चित बाजार के बीच इन परिसंपत्तियों का सटीक मूल्यांकन करने में है।मुख्य प्रश्न यह है कि क्या खरीदार और विक्रेता उचित लेनदेन मूल्यांकन पर सहमत हो सकते हैं।

वैकल्पिक निवेश प्रबंधन समूह के एक उपाध्यक्ष ने उल्लेख किया कि उन्होंने इस वर्ष कई सौर एम एंड ए परियोजनाओं की समीक्षा की थी, लेकिन ऑफर मूल्य-से-बुक (पीबी) अनुपात के 1.5 से 2 गुना तक थे।âमौजूदा बाजार माहौल में इतना ऊंचा मूल्यांकन असंभव है।अधिग्रहण केवल 0.3 से 0.5 के पीबी अनुपात पर ही संभव होगा।â

इसकी तुलना में, रूनर्जी के लिए टोंगवेई का मूल्यांकन उल्लेखनीय रूप से अधिक है।

इंडस्ट्री के एक अंदरूनी सूत्र ने बताया36 करोड़मार्च 2023 तक, रूनर्जी की शुद्ध संपत्ति का मूल्य RMB 5.64 बिलियन (USD 791.1 मिलियन) था।51% हिस्सेदारी के लिए टोंगवेई की 5 बिलियन आरएमबी तक की पेशकश लगभग 0.9 के पीबी अनुपात से मेल खाती है।इसके विपरीत, लोंगी वर्तमान में 1.54 के पीबी अनुपात पर और जेए सोलर 1.01 पर कारोबार करता है।

टोंगवेई अपेक्षाकृत उच्च मूल्यांकन की पेशकश करने को क्यों तैयार है?एम एंड ए विशेषज्ञ का सुझाव है कि यह औद्योगिक पूंजी और वित्तीय पूंजी के बीच अंतर को दर्शाता है।औद्योगिक पूंजी उद्योग की स्थिति और तालमेल जैसे कारकों पर विचार करती है, जो उच्च मूल्यांकन को उचित ठहरा सकते हैं।

हालाँकि, उद्योग के नेताओं सहित चीनी सौर कंपनियों को चल रही नकदी प्रवाह चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है।जून में, जिंकसोलर के उपाध्यक्ष कियान जिंग ने मीडिया को बताया कि कुछ सौर कंपनियां अगले तीन तिमाहियों तक नकदी जलाना जारी रख सकती हैं।कियान ने कहा, ``इस चक्र से बचने के लिए सौर कंपनियों के लिए नकदी प्रवाह बनाए रखना महत्वपूर्ण है।''

ली ने यह भी बताया कि कुछ उद्योग जगत के नेताओं के पास अधिग्रहण के लिए संसाधन हैं, और जिनके पास सीमित धन है।इसलिए, यदि सौर उद्योग में एम एंड ए की एक बड़ी लहर आती है, तो बाहरी पूंजी द्वारा महत्वपूर्ण भूमिका निभाने की संभावना है।

तीसरे पक्ष के विश्लेषक ने इस भावना को प्रतिध्वनित करते हुए सुझाव दिया कि, जैसे-जैसे अधिक सौर कंपनियां कठिनाइयों का सामना करती हैं, मूल्यवान संपत्ति बाहरी पूंजी द्वारा 'काटी' जा सकती है।विश्लेषक ने कहा, ''चूंकि सौर कंपनियों को मौजूदा चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है, इसलिए राज्य के स्वामित्व वाले या केंद्रीय उद्यम अगले साल इसमें कदम रख सकते हैं।''

यह ध्यान देने योग्य है कि मीडिया आउटलेट अक्सर उद्योग के विलय और समेकन को बाजार के निचले स्तर के सकारात्मक संकेतक के रूप में देखते हैं।हालाँकि, द्वितीयक बाज़ार निवेशक कम आशावादी रहे हैं।टोंगवेई की घोषणा के अगले दिन, सौर ईटीएफ ने केवल सपाट प्रदर्शन दिखाया।

एक निजी इक्विटी निवेशक ने टिप्पणी की कि, उद्योग के दृष्टिकोण से, कंपनियों को दिवालिया होने की अनुमति देने की तुलना में एम एंड ए कम फायदेमंद हो सकता है, क्योंकि इससे बाजार अधिक प्रभावी ढंग से साफ हो सकेगा।âउद्योग के लिए, अधिग्रहण एक अल्पकालिक नकारात्मक है क्योंकि जो क्षमता चरणबद्ध या कम हो गई होगी वह विलय के माध्यम से फिर से जीवंत हो जाएगी, जिससे अत्यधिक आपूर्ति होगी।''

अंततः, सौर उद्योग में गंभीर आपूर्ति-मांग असंतुलन को देखते हुए, समग्र सौर उद्योग के साथ-साथ बाजार, अर्जित परिसंपत्तियों का मूल्यांकन और खरीदारों की संभावनाएं केवल तभी गति प्राप्त करेंगी जब क्षेत्र एक महत्वपूर्ण मोड़ पर पहुंचेगा और शुरू होगापलटाव.

विक्रेताओं द्वारा दो गुना पीबी पर कीमतें मांगने और खरीदारों द्वारा 0.3 गुना पीबी पर दिए जाने वाले प्रस्तावों के बीच भारी अंतर इस बात पर महत्वपूर्ण असहमति को उजागर करता है कि वह मोड़ कब आ सकता है।

क्रासिया कनेक्शन में अनुवादित और अनुकूलित सामग्री की सुविधा है जो मूल रूप से 36Kr द्वारा प्रकाशित की गई थी।यहलेखवांग फांगयु द्वारा 36 करोड़ में लिखा गया था।